HJM模型（Heath-Jarrow-Morton模型）是一種用於描述利率期限結構的數學模型，它假設在風險中性測度下，瞬時遠期利率的動態遵循特定的數學公式。該模型的主要特點是：
無套利分析。HJM模型通過構建一個包含無風險資產和風險資產的組合來構造資產市場上的所有資產，從而利用無套利原則來確定資產價格。
不考慮投資者偏好。HJM模型假設投資者對收益率的偏好是風險中性，因此不需要考慮與效用相關的參數。
使用遠期利率的波動性。HJM模型通過遠期利率的波動性來刻畫期限結構，而不是直接使用債券價格。
HJM模型在套用中也存在一些局限性：
計算複雜性。在構造利率變動的二叉樹或三叉樹模型時，利率的變動不是馬爾可夫鏈，這導致模型的計算和模擬變得複雜。
忽略某些市場特性。例如，HJM模型假設利率是連續的，而現實中利率可能呈現跳躍式變動。
缺乏對某些風險類型的考慮。例如，HJM模型沒有直接考慮信用風險或市場風險的影響。
儘管存在這些局限性，HJM模型仍然是金融理論中的一個重要工具，特別是在風險中性定價和利率衍生品的研究中。