HS模型，全稱為Hong and Stein模型，於1999年提出，也被稱為統一理論模型（unified theory model）。該模型的主要特點是將研究焦點放在不同作用者的作用機制上，而非作用者的認知偏差。HS模型將市場參與者分為兩類：觀察訊息者和動量交易者。觀察訊息者依據獲得的關於未來價值的信息進行預測，完全不依賴當前或過去的價格；而動量交易者則完全依賴於過去的價格變化，他們的預測必須是過去價格歷史的簡單函式。
在上述假設下，HS模型將反應不足和過度反應統一歸結為關於基本價值信息的逐漸擴散，而不包括其他對投資者情感刺激和流動性交易的需要。模型認為，最初由於觀察訊息者對私人信息反應不足的傾向，使得動量交易者試圖通過套期策略來利用這一點。然而，這樣做的結果恰好走向了另一個極端——過度反應。
HS模型的第三個重要假設是，私人信息在信息觀測者之中逐步擴散。這種信息的逐步擴散導致價格在短期內反應不足，為動量交易者提供了套利機會。然而，這種套利企圖最終導致長期的價格過度反應。