蝶式套利是一種特殊的套利策略，它利用不同交割月份的期貨契約之間的價差進行交易，以實現盈利。這種策略由兩個方向相反的跨期套利組合而成，共享一個居中的交割月份。具體來說，蝶式套利涉及三個契約：較近月份契約、居中月份契約和較遠月份契約。操作時，投資者會買入或賣出較近月份契約，同時賣出或買入居中月份契約，並買入或賣出較遠月份契約。其中，居中月份契約的數量通常等於較近月份和較遠月份契約數量之和。
蝶式套利的特點包括：
風險和盈利都相對有限，因為它結合了兩個方向相反的跨期套利。
適用於對市場持有中立觀點的交易者，認為標的資產在短期內不會有大幅上漲或下跌。
可以通過買入或賣出期權來實現，稱為蝶式價差策略。
實例分析：假設某交易者認為某種商品的價格在短期內不會有大幅變動，他們可能會建立一個蝶式套利，包括買入一個較低行權價格的看漲期權，賣出兩個中等行權價格的看漲期權，同時買入一個較高行權價格的看漲期權。如果商品價格在這個區間內變動，那麼這個策略可以盈利。
總結來說，蝶式套利是一種風險和盈利都相對有限的套利策略，適用於對市場有中立觀點的交易者。它通過操作不同交割月份的期貨契約，結合牛市和熊市套利，形成一個「套利的套利」。儘管存在手續費等成本，但通過精心設計，交易者可以從中獲得潛在的盈利。