小霸王破產的原因主要涉及以下幾個方面：
創始人出走和缺乏核心領導人。段永平，小霸王的創始人之一和主要領導人，在公司發展高峯期離開並創立了步步高，這導致小霸王元氣大傷，失去了核心領導力。
產品模仿和缺乏創新。小霸王最初的成功主要得益於其模仿任天堂等國際品牌的產品，但隨着市場競爭的加劇和消費者對創新產品的需求增加，缺乏自主研發能力和創新能力的小霸王逐漸失去了市場競爭力。
管理不善和資金問題。在段永平離開後，小霸王經歷了多次管理層的變動和改革嘗試，但均未能有效解決問題。同時，由於長期投資研發和市場推廣，小霸王面臨嚴重的資金問題，最終導致經營困難。
互聯網時代的衝擊。隨着互聯網和移動設備的普及，傳統的遊戲機市場受到了巨大沖擊，小霸王未能適應這一變化，其遊戲機業務逐漸衰落。
行業監管和版權問題。隨着遊戲機版權監管的加強，小霸王面臨更大的挑戰，其缺乏正規的遊戲內容授權和自主研發能力，進一步加劇了其經營困境。
綜上所述，小霸王的破產是由於其創始人出走、產品模仿缺乏創新、管理不善、資金問題以及互聯網時代的衝擊和行業監管等多重因素共同作用的結果。